民营油企出海抄底

细节决定成败。中小油企应做足功课，精心选择出海抄底的区域，做好技术、团队、观念上的各种准备

“低油价还将持续一段时间，作为石油行业的潜在投资者，如果你现在不动手，等到油价反弹的时候，你将失去机会。”在近日举行的一次石油公司海外并购小型研讨会上，尹旭东手持激光笔，向投资者们介绍当前收购北美油气资产的可行性。

六年前辞掉埃克森美孚高级地质师回国创业后，尹旭东始终在帮助中国的独立石油企业进行海外资产收购。“当前的低油价，是难得的一波油企出海良机。”尹旭东称。他所创建的公司，正在鼓励和协助中国中小油企走出去，抄底北美等地的油气资产。

今年3月，中国独立石油公司洲际油气（600759.SH）计划收购一家估值达3.5亿美元的哈萨克斯坦油田。公司已与交易对方国际矿物资源II B.V签署了《框架协议》，拟通过在哈萨克斯坦证券交易所购买KoZhan公司（克山公司）100%股份。

这是洲际油气继2014年6月完成对哈萨克斯坦马腾石油公司95%股份收购后的又一大并购。洲际油气由地产企业转型而来，出手之猛令资本市场咋舌。

更大的手笔，来自复星集团。2014年11月，复星全资附属公司超越能源斥资4.39亿澳元，收购了澳大利亚洛克石油92.6%的股份。

主营油品储运和贸易的光汇石油（00933.HK）等传统非上游公司，则开始向产业链上游延伸。去年8月，光汇石油斥资10.46亿美元，收购了美国阿纳达科（Anadarko）旗下两个位于渤海湾的稳产海上油田区块40.09%与29.18%的参与权益。

风险承受力较小的投资者，或缺乏经验的跨行业进入者，建议投资在产油田。这基本等同于把已探明的地下油气产量先整体买下来，再慢慢通过开采、出售来回收投资，道理与投资房地产项目相似，收益也容易预测。

老旧油田增产项目的风险，则与在产项目基本一致，一般包括滚动勘探，即在老油田中寻找新的资源，以及在资源相对确定的情况下用新技术提高产量，譬如通过注水和注入聚合物，来提高采收率。

另一个关键的要素，是组建核心团队。团队可大可小，取决于公司未来的经营方向和模式。如果企业主最终想发展成为一个真正的石油公司，即拿区块、勘探、作业都由本公司完成，无疑需要一个规模较大的团队。

有此野心的小公司，必须提前在国内外进行团队招募，“毕竟你不是中石油，能立即把200多个员工运到海外区块所在地”。而且核心团队必须有国际作业经验和人脉资源。若团队成员纯粹出自中国国企体系或纯粹土生土长都不行，用国内油田开发经验直接在海外套用绝不可取。

而在当地寻找合作伙伴，亦至关重要。尤其新转型进入石油领域的公司，区域和领域均是人生地不熟，项目能否运营好，很大程度上取决于是否能找到一个业务可靠、相对正直、有一定影响力的当地合作伙伴。

风控至上

尽管市场机遇当前，专家也给出了很多中肯的建议意见，但对出海的中小油企，尤其是新跨界进入该领域的企业而言，风险仍然巨大。

石油行业的投资风险，本身就远高于其他行业——前期勘探成功率仅有10%左右，能达到30%，就算了不起的业绩。要想进入该行业，对行业的事前认知和对技术的充分掌握非常重要。

“如果你的团队没有十年以上的经验，就根本别想进入。”保利石油一位高级地质师对“跨界”泼凉水。

油气开采还是一个重资产行业，资本需求量非常巨大。“在这个行业，如果你没有100亿美元，就谈不上说资金充裕，10亿美元很可能打两口干井就没了。”上述地质师称。

因此，中小油企出海抄底过程中，对项目的评估必须极其扎实，做到慎之又慎。在借助第三方机构做专业技术评估时，要不吝成本，把资产的真实状况和潜力一定事前搞清楚。

中海油总公司项目管理处处长张伟华指出，对于对方要出售的资产，一定要搞清楚资产出现问题究竟是行业趋势引发的，还是因为困境公司自身管理不善、债务到期、市场信用紧缩、运营成本过高、资本开支过分激进造成的，然后再评估自己是否有能力克服上述困难。

目前，国家证监会和港交所对油气资产的储量评估都已出台新规定和新政策，要求必须聘请国际权威的第三方储量评估机构对目标区块进行独立客观的储量评价，以此为基础获得现有储量的估值，并作为交易作价的基础。

此外，在收购过程中，中小油企可能缺乏整合财务与法律资源的能力。地质和生产运作方面的能力仅是收购的基础；如何把价格谈下来，把合同风险降至最小，如何搭建优化融资架构，把融资成本降低，对项目的成败更至关重要，更需要强有力的整合和执行能力。对以前从未做过石油行业的跨界企业来说，准备不足或是常态。即使传统的中小石油公司，能把这些能力建设搞好、资源配备完整的也并不多见。

“对当地地质条件，土地、税收和法律制度等方面的问题，你都需要请专业人士来操作，但你请了这些专业机构的外聘专家，你又如何把控他们的工作？没有好的机制，他们没法对你的项目有好的建议。”兆泰石油能源投资有限公司一位负责人表示悲观。

想通过海外并购转型到石油行业的部分企业，则对上述警示不以为然，认为拥有资金实力就可以成功到海外抄底。例如，很多房地产行业向石油行业转型的老板，会认为投资石油和投资地产类似，无非低价买进油田、高价卖出油田，两三年后一转手就可大赚一笔。

对上述转型类公司的客户，尹旭东第一个服务是洗脑：“一上来先不和他们谈项目，先要破除他们以往在其他行业形成的一些既定经验，以及对石油行业一些很主观的认识。如果不按照石油行业的规律去做，就没有合作余地了。”

在海外资产收购和交接时，很容易被忽视的一类风险是“不起眼的细节”。能源咨询服务公司LR Senergy 亚太业务主管Nicholas Hoskinsb指出，海外收购应当制定一个比较综合全面的交接方案，并且对其中每一个风险进行登记。在收购前，应当和每一个相关者沟通每一个应注意的细节，从最高层的投资者到基层的作业者，都应当沟通到位。

在风险登记中，应当记录有什么风险，风险范围有多大，谁来负责解决这些风险等等。不注意这些琐碎的细节，可能会遭受巨大损失。

Nicholas Hoskinsb给出了一个关于备用件的反面案例。某一石油公司并购了壳牌在北海上的一座平台，其油田储量规模很庞大，平台的产量也很高。但这家公司接手该平台的第一周，一个泵就发生故障。而壳牌在办完交接手续后，就按合同带走了所有的备用件。毫无准备的收购方只好停产三个月等待备用件到位，损失惨痛。