价值管理框架下的中小企业价值评价研究

[摘 要] 价值评价是价值管理时代的一个重要研究课题。在现有企业价值评价理论的基础上，结合价值管理相关理论，建立了由3个一级指标、9个二级指标、26个三级指标构成的指标体系，将层次分析法与模糊数学原理相结合，对中小企业价值进行评价，为中小企业价值评价研究提供新的思路。

[关键词] 价值管理 中小企业 价值评价 模糊数学

国际经济界普遍认为，随着经济全球化及新经济革命的深入，中小企业将成为21世纪发展的主角，各国政府官员、经济学家、企业界人士都把中小企业的发展提升到战略高度予以重视。但不容忽视的是，中小企业的发展面临着一系列深层次的问题，如跟随市场短期效益，追求利润的短期经营模式，缺乏战略管理理念等，最终导致企业价值缺失。鉴于此，有必要以价值最大化为目标，基于价值管理对中小企业价值进行评价，借此提高中小企业的价值观，实现中小企业的可持续发展。

一、文献回顾

目前国内外经济理论界、资产评估界对企业价值存在着多种观点,不同的企业价值观点,将直接影响到评价企业价值的指标体系构建以及模型选择,进而影响到企业价值计量的准确与客观。因此,对企业价值的不同观点进行评述,认识它们的本质十分必要。

第一种观点认为：从会计核算角度，企业价值是建造企业的全部费用的货币化表现，其大小是由建造企业的全部支出构成的，企业价值可由企业各单项资产评估值加总得到；第二种观点认为：从马克思政治经济学的角度，企业价值是指凝结在企业这一特定商品上的无差别的人类劳动，其大小是由社会必要劳动时间决定的；第三种观点认为：从市场交换角度，企业价值是由企业的未来获利能力决定的，是企业在未来各个时期产生的净现金流量的贴现值之和；第四种观点认为：企业价值是由企业的未来获利能力决定的，但从发展的眼光来看，企业的未来获利能力包括企业现有基础上的获利能力和潜在的获利机会。

作为价值管理时代的一个重要研究课题，国内外学者对企业价值评估提出了一系列观点。艾尔文·值费雪在1960年论述了收入与资本的关系及价值问题，认为资本的价值是未来收入的折现值；莫迪利安尼和米勒对投资决策、融资决策与企业价值之间的相关性进行了研究，得出了不确定情况下的企业价值评估模型；美国思腾思特公司在马歇尔的剩余收入理论和MM的公司价值模型基础上，提出了经济增加值,并将经济增加值引入企业业绩评价；拉巴波特创立了自由现金流量估价模型,并探索了提高企业价值的基本路径。国内学者关于价值评估的研究主要有两类:一是在继承原有评估方法的基础上，对企业整体价值的评估方法提出了一些完善或修正性意见，并将视野拓展到了企业战略管理；二是从绩效评价角度，通过对传统绩效评价体系的演进分析，提出了价值管理环境下企业经营绩效评价体系的改进思路。

现有研究为企业价值理论和实践的探讨奠定了一定的基础，为我们进一步研究企业价值问题提供了指导。本文将在综合以上观点的基础上，将中小企业价值评价置于价值管理框架下，构建价值管理框架下的中小企业价值评价指标体系，并运用层次分析法和模糊数学原理对中小企业价值进行评价，为企业价值评价提供新的思路。

二、确定评价指标体系

价值管理（Value Based Management,简称VBM）的目标就是创造价值，实现企业价值的增值。然而企业价值创造过程非常复杂，不仅受到内部经营、管理、文化的影响，而且受到外部市场等因素的影响。只有对影响企业价值的各个因素进行综合分析，才能得出客观、全面的评价结果。其中，财务指标由于其客观性和确定性，是反映企业价值的核心指标，非财务指标是重要补充。基于此，本文主要从财务价值、管理及文化价值、市场价值三个方面建立创值动因指标，构建了由3个一级指标、9个二级指标、26个三级指标构成的中小企业价值评价指标体系，如图1所示。

1.财务价值指标及其详解

(1)资产管理效率。总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额，反映了资产总额的周转速度，周转速度越快，说明企业的销售能力越强；存货周转率=主营业务成本/平均存货，反映了企业在存货管理方面的能力，存货周转得越快，说明存货的占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度越快；应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款，反映了企业年度内应收账款转化为现金的平均次数，从一个侧面反映了应收账款流动的速度，应收账款周转率越高，意味着应收账款的收回速度越快。

(2)现金流量分析。现金流动负债比=经营现金净流入/流动负债，反映了企业财务的流动性的好坏，更好的阐述了企业偿还流动负债的能力，该指标是一个中性指标，通常接近于1为好；销售现金比率=销售现金净流入/销售额，反映企业获取现金的能力的指标，该指标越大越好。

(3)盈利能力。销售净利润率=净利润/主营业务收入，反映企业基于销售收入的盈利能力；总资产利润率=净利润/总资产平均余额，直接反映了企业的竞争实力和发展能力，也是决定企业是否应举债经营的重要依据。

(4)偿债能力。资产负债率=负债总额/资产总额，资产负债率低表明企业经营资产中自有资产的比例高,负债的比例低,偿债安全性高,反之则反,一般来说资产负债率在50%比较理想;流动比率=流动资产/流动负债，用来衡量企业清偿短期负债的能力,流动比率高表明企业短期偿债能力强,一般认为2∶1比较适当;速动比率=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债，与流动比率配合使用,以判断企业的流动性风险大小,一般认为1∶1比较适当。

2.管理及文化价值指标及其详解

(1)管理效率。管理效率是检验企业管理层是否能够驾驭企业为实现既定目标而领导全体员工实现各个阶段性目标。合同履约率、达到目标与计划目标的差别、管理信息化程度(即IT管理，如OA系统、ERP系统等)能够很好的反映企业的管理效率。

(2)日常管理制度。日常管理制度是否健全和制度执行情况如何，影响了企业的日常运作，主要包括人力资源管理制度、薪酬制度、奖惩制度、品管制度、环境保护制度等等。

(3)企业文化。企业文化建设关系到企业的所有员工是否具有高超的凝聚力，是否与企业同心同德、荣辱与共，企业对外形象传播等，因此企业要通过办杂志、报纸、定期召开座谈会等形式进行文化建设。

3.市场价值指标及其详解

(1)顾客让渡价值。顾客让渡价值是顾客总价值与顾客总成本之差。其中，顾客总价值包括顾客在购买和消费过程中所得到的全部利益，这些利益可能来自产品价值、服务价值、人员价值或形象价值；顾客总成本包括顾客为购买某一产品或服务所支付的货币成本，以及购买者预期的时间、体力和精神成本。

(2)企业声誉价值。企业声誉中最基本的一环为产品的质量和售后服务，此外，企业声誉还包括企业对诺言的履行情况（信誉）、企业对重大社会问题的关注、对生态环境保护与建设的行动、对社会公益事业的参与、对企业员工的关心等良好的行为关系。

三、建立评价模型

中小企业价值评价指标体系中即有定性指标，又有定量指标。不同的指标具有不同的性质，不可能用统一的度量标准。同时价值评价指标值是对企业价值状况的模糊描述，其优劣程度没有明确的界线，如果人为地用特定的分级标准去评价很不确切，而模糊综合评价法很好地解决了这个问题。因此，本文采用模糊综合评价法对中小企业价值进行评价。

1.确定指标权重

本文采用层次分析法(Analytical Hierarchy Process简称AHP)确定指标权重。

(1)构造判断矩阵Ak=（bij）m×m

bij=Bi/Bj为判断矩阵元素，表示对于上一级指标Ak而言，Bi与Bj相对重要程度。各指标的重要性由专家根据Saaty的研究，采用九级进行赋值（见表2）。可见，bij>0,bij=1/bji,bii=1。

2.用几何平均法计算权重及一致性检验

(1)计算权重

令

权重向量为

(2)一致性检验

根据以上公式及 值（见表3），求出 。当 ≤0.1时，判断矩阵具有满意的一致性，指标权重可以接受。

注：二阶判断矩阵可以保证完全的一致性，所以不必检验；而三阶或三阶以上判断矩阵需根据公式检验。

2.建立评价集

评价集是以总评价的各种可能结果为元素组成的集合，不论因素分多少类，评价集只有一个，可建立为V={V1 ，V2 ，…VK}，其中(k=1,2,…，P)为总评价的第k个可能结果。

3.建立模糊评价隶属度矩阵R

设为认为指标i属于等级j的人数，N为参加评估的专家总数。令表示对于第i个指标，专家认为其属于第j个等级的可能程度。则：

4.计算模糊综合评价矩阵B

B表示被评价指标从整体上看对V模糊子集的隶属程度，最后按最大隶属度原则确定企业价值的等级。

四、结束语

对企业价值评价的研究一直是学术界的焦点，本文在前人研究的基础上，构建了VBM框架下的企业价值评价指标体系，并将AHP与模糊数学原理相结合，对企业价值进行评价。本文的研究得出以下结论：(1)VBM的目标就是创造价值，实现价值的增值，因此VBM框架下的企业价值评价指标体系要涵盖影响价值创造的各种因素。(2)企业价值创造要受内部经营、管理、文化、市场等因素的影响，其中财务指标是反映企业价值的核心指标，非财务指标是重要补充，在计算一级指标权重时应有所体现。(3)企业价值评价指标体系中即有定性指标，又有定量指标，通过隶属度将各指标统一口径，运用模糊数学原理判断企业价值等级是可行的。

然而，本文的研究只是一个初步探索，指标体系的设计可能还不够完善确，模型的选择也可能不够准确。因此，在这一领域有着巨大的研究空间和现实意义。

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